联芸科技IPO突遭中止 客户与供应商高度重叠，关联交易风险引关注

正在冲刺科创板的联芸科技（杭州）股份有限公司（以下简称“联芸科技”）IPO审核状态变更为“中止”。这一变动在资本市场引发广泛关注，其背后暴露出的核心问题——大客户同时亦是主要供应商，且关联交易占比较高——成为监管与市场审视的焦点。作为一家专注于数据处理和存储服务领域芯片设计的企业，联芸科技的业务模式与关联交易风险，为其上市之路蒙上了一层阴影。

一、 IPO进程突现变数：审核中止背后的监管问询

据公开信息显示，联芸科技此次IPO中止，主要系因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交。这是审核过程中的常见技术性中止，通常可在更新材料后恢复。市场更为关切的是，在之前的审核问询中，上海证券交易所已多次就其客户与供应商重叠、关联交易的合理性及公允性提出重点问询。此次中止，无疑给了市场更多时间审视其商业模式中潜在的独立性与可持续性风险。

二、 商业模式透视：大客户为何同时是大供应商？

联芸科技的主营业务是数据存储主控芯片和AIoT信号处理及传输芯片的研发与销售。招股说明书显示，报告期内，公司存在向同一主体同时进行采购和销售的情况，即部分重要客户同时也是其重要的供应商。

这种“客户即供应商”的模式在集成电路设计行业并非孤例，尤其在Fabless（无晶圆厂）模式下较为常见。具体可能表现为：公司向客户A销售自主设计的芯片，同时因生产需要，向客户A采购晶圆制造、封装测试等服务；或者，客户A既是公司芯片产品的采购方，其自身业务也需要向公司提供某些原材料或技术服务。

联芸科技的情况显得尤为集中。数据显示，其向前五大客户的销售占比常年处于高位，而其中个别客户同时位列前五大供应商名单，导致关联交易总额及占比引人瞩目。这种深度绑定的关系，虽然可能带来业务协同与供应链稳定，但更引发了对其业务独立性、定价公允性以及对单一合作方过度依赖的担忧。

三、 关联交易占比高企：公允性与独立性受拷问

高比例的关联交易是联芸科技招股书中最受质疑的部分之一。根据上市规则，关联交易必须遵循市场原则，定价公允，且不能影响公司的独立性。监管问询函中反复要求公司说明：

1. 交易必要性：为何必须与关联方发生如此大规模的交易？是否存在可替代的非关联方渠道？
2. 定价公允性：采购与销售的价格如何确定，是否与独立第三方交易价格存在显著差异，是否存在通过关联交易调节利润、输送利益的嫌疑？
3. 业务独立性：公司的研发、采购、销售是否严重依赖关联方？一旦合作生变，是否对公司持续经营能力构成重大不利影响？

尽管联芸科技在回复中均强调交易价格公允、业务具有独立性，但此类解释能否完全打消投资者和监管机构的疑虑，仍是其恢复审核并成功过会的关键障碍。过高的关联交易占比，往往被视为公司治理结构不够完善、内控有效性存疑的信号。

四、 行业背景：数据处理与存储赛道的机遇与挑战

联芸科技所处的数据处理和存储芯片赛道，正值国产替代与数据爆发的历史性机遇期。从大数据、云计算到人工智能、物联网，海量数据的产生和处理对存储主控芯片、信号处理芯片提出了巨大需求。这为拥有核心技术的设计公司提供了广阔舞台。

但与此行业竞争也异常激烈。国际巨头如三星、美满电子等地位稳固，国内也有多家企业竞相布局。在这一背景下，企业的核心竞争力在于持续的技术创新、稳定的供应链和健康的客户体系。联芸科技若无法有效解释并厘清其复杂的客户-供应商关系，降低对单一关联方的依赖，即便技术领先，其市场拓展能力和抗风险能力也会受到质疑，进而影响其估值与上市进程。

五、 前路展望：规范运作与透明披露是关键

对于联芸科技而言，当前IPO中止是一个重要的调整与沟通窗口。要顺利推进上市，公司至少需要在以下几方面做出努力：

• 进一步规范关联交易：在可行范围内，拓宽采购与销售渠道，降低对关联交易的依赖程度，用实际行动证明业务独立性。
• 增强信息披露的透明度与说服力：提供更详尽、可比的数据，论证历史关联交易的公允性，并清晰披露相关风险。
• 完善公司治理与内控：向市场展示其拥有健全的法人治理结构和有效的内部控制体系，能够保障所有股东利益，杜绝不当利益输送。

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联芸科技IPO的中止，如同一面镜子，映照出监管机构对拟上市公司业务独立性与规范运作的严格标准。在炙手可热的数据处理与存储赛道，“客户即供应商”的模式本身或许是企业发展阶段的现实选择，但其伴随的关联交易风险，必须通过高度规范、透明公允的运作来化解。联芸科技能否妥善解决这些核心关切，不仅关乎其上市成败，更是其未来能否行稳致远、赢得市场长期信任的试金石。资本市场的大门始终向优质企业敞开，但前提是，企业必须展现出健康、透明、可持续的商业模式。